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日信证券：新安股份销售毛利率三项费用率大幅下降

2008-08-27 13:55 日信证券

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

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　　上半年净利润同比增长457％。8月22日新安股份（600596）(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)公布2008年度中报：基本每股收益3.5373元，同比增长457％；主营业务收入405739.83万元，同比增长151％；净利润101443.97万元，同比增长457％；净资产收益率44.16％。公司初步预测2008年1-9月份净利润同比增长400％左右。

　　利润增长来源于草甘膦业务。08年上半年草甘膦业务营业收入同比增长251％，毛利率大幅提高到46％（07年在20％左右），构成了公司收入增长的主要来源。有机硅业务由于成本上升、而有机硅产品价格一直处于低位徘徊等原因，毛利率下降到39％（去年毛利率水平为近50％）。上半年农药收入占主营业务收入73.94％，有机硅业务收入仅占15.63％。

　　销售毛利率逐年上升，三项费用率大幅下降。从01年开始，公司销售毛利率逐年上升，销售净利率也呈现稳步上升趋势。08年上半年公司三项费用占营业总收入为4.92％，去年同期为8.71％；其中下降幅度最大的为管理费用，由去年同期的8.19％下降到2.94％。在主营业务收入增长较大的背景下，公司三项费用占比出现了较大下降，显示了公司正在逐步强化成本控制并已取得了明显成效。目前草甘膦价格回落，有机硅价格上涨。目前草甘膦价格回落到65000元/吨，比今年高点10万元/吨下降35％。但公司另一主要产品有机硅价格已经上涨至31100元/吨，去年最高价格为30000元/吨。因此公司全年度的盈利仍有保障。

　　盈利预测。预计公司2008年EPS可达5.06元，按8月22日收盘价计算PE为8.3倍；预计2009年EPS为5.13元，今明两年EPS增长分别为193.66％、1.30％；从静态PB值看，公司股票上市以来，03到05年间在3到5倍之间，最高比化工行业高出100％左右；目前公司PB为8.3倍，略低于07年水平，与整个化工行业的2.94倍仍有较大差距，因此市净率水平仍有下调空间。考虑到明年较低的成长性及目前较高的市净率，给予“中性”评级。