| 申银万国：华泰股份 新闻纸龙头依靠提价度难关 |
| 2008-08-27 14:02 申银万国 |
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投资评级与估值：我们预计公司2008-2010年的EPS分别为1.25、1.54和1.91元，当前股价10.6元对应的08-10年动态PE分别为9、7和6倍（若按照增发1亿股摊薄后的EPS为1.06、1.30和1.61元，对应的08-10年动态PE分别为10、8和7倍）。基于公司突出的行业地位和良好的管理能力，看好公司的长期价值，建议“增持”。
中报业绩基本符合预期。2008年上半年公司实现营业收入33.72亿元，同比增长14.24％；（归属上市公司股东的）净利润3.02亿元，同比增长11.78％，完成基本每股收益0.55元，基本符合此前预期（0.53元）；每股经营活动产生的现金流量净额为1.73元。
新闻纸转产文化纸，使公司收入结构略有变化。公司通过新闻纸转产文化纸、辅以停产检修，使新闻纸产量较同期有所下降，上半年新闻纸收入同比增长仅4.38％，占公司收入比重略降至64％，而转产使文化纸的产量明显增加，我们预计为15-16万吨（高于07年同期的12万吨），文化纸收入同比增长也高达48.39％，占收入比也提高至28％。
国内市场销售形势良好，弥补出口下降。国内新闻纸生产企业采取的转产或停产在一定程度上控制了新闻纸供给的释放，而奥运报道使新闻纸的需求增加，这都有助于形成国内新闻纸的良好销售形势。2008年上半年，公司生产纸制品59.34万吨，并实现销售61.62万吨，产销率达到103.8％。公司主营业务在国外销售受阻的情况下（同比下降68.68％），依靠国内销售大幅提高（同比增长38.23％），保持稳定增长（同比增长15.1％）。而从公司收入增加的同时，应收账款下降和预收账款上升，以及公司经营活动产生现金流量的大幅增长也反映出2008上半年新闻纸良好的销售形势。
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